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拉豪合并改变世界水泥发展格局

发布时间:2015/9/18 9:30:45    编辑:上海同力    浏览次数:8434

拉豪合并改变世界水泥发展格局

拉法基(251元/吨,0%)豪瑞的合并是迄今为止全球水泥工业大的合并案。因此,它将极大地改变许多国家的水泥竞争格局,然而一些地区由于存在大量的法律方面问题并未或极少发生变化。

拉法基豪瑞合并进程简要回顾

拉法基豪瑞合并是在2014年4月7日首次提出以1:1的等价换股方案,终在2015奶奶6月完成。本次交易要求获得拉法基和豪瑞66%及以上的股东支撑。一开始就知道,在许多市场需求剥离资产,以避免出现垄断情形。拉法基和豪瑞2014年的市场见图1,图中也表明了两者重叠的市场。(注意,这是非拉法基豪瑞的资产地图)

图1 :2014年底拉法基及豪瑞的全球市场分布图

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数据来源:拉法基及豪瑞2014年年报

至2014年7月拉法基及豪瑞组建了资产剥离委员会,目的是推进在澳大利亚、法国、德国、匈牙利、罗马尼亚、塞尔维亚、英国、加拿大、毛里求斯、菲律宾及巴西的资产剥离。以上大部分国家,不是拉法基就是豪瑞出售其资产。

2014年第二、三季度,拉法基和豪瑞在包括欧洲在内的一些主要市场试图获得批准合并。在2014年夏季期间,进行了一些优先交易。从中可以看出,拉法基出售在厄瓜多尔的资产,合并尼日利亚和南非资产打造拉法基非洲,以巩固其非洲市场的地位。豪瑞从拉法基手中接管了肯尼亚的Bamburi  Cement,拉法基出售位于巴基斯坦和墨西哥的资产。在2015年,以出售各类资产为条件,巴西、印度、美国和加拿大均获得了批准。

全世界都充斥着有关并购过程的各种资讯,尤其在2014年三、四季度被关于拉法基豪瑞剥离资产的潜在收购者的传闻所覆盖。潜在的竞购者主要有印度的AdityaBirla Group、巴西的Votorantim、爱尔兰的CRH、土耳其的Oyak Group以及尼日利亚的Dangote  Cement。拉法基和豪瑞收到了大量没有约束力的收购提案。

确实,在2015年出现相当不错的合并提议,即在2015年2月爱尔兰CRH收购拉法基和豪瑞剥离的价值65亿欧元资产。其涵盖累计年产能达2500万吨的24个水泥厂,以及众多预拌混凝土、骨料和沥青资产。其中14个水泥厂位于欧洲。同时,CRH单独收购拉法基的印度资产。

在2015年春,拉法基和豪瑞公布了2014年度财报。两家企业的业绩表现存在巨大差异,其实在2014年后期这种趋势已显现。如图2所示,豪瑞业绩表现好于拉法基。

图2:2014年拉法基和豪瑞主要财务及水泥产量数据概述

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数据来源:拉法基及豪瑞2014年年报

面对不断升级的分歧,然而,豪瑞的股东(影响力巨大的Thomas Schmidtheiny 持股20.1%)也不同意原先提出的1:1换股并购方案。在2015年3月,经过单独及共同讨论后,决定同意以每10股拉法基换豪瑞的9股。豪瑞股东持有拉法基豪瑞55%股权,拉法基股东占45%的股权。

一个分歧是,豪瑞股东认为拉法基CEO Bruno Lafont因为拉法基业绩的劣迹表现负责,不能胜任拉法基豪瑞的CEO。已任命拉法基的另一位雇员Eric Olsen为合并后企业的CEO。

在2015年4月,CRH为欧洲市场价值65亿欧元资产的收购者。2015年5月27日,拉法基和豪瑞与CRH达成了一个销售捆绑协议。2015年6月1日,豪瑞为所有拉法基股东提供了一个换股机会,每9股豪瑞股兑换10股拉法基股。

拉法基豪瑞的全球地位

在宣布合并之前,拉法基和豪瑞式两家大的跨国水泥生产商。拉法基为第一大水泥生产商,拥有水泥年产能2.15亿吨,豪瑞为第二大水泥生产企业,亦有2.11亿吨的水泥产能。

合并后,拉法基豪瑞是大的水泥生产企业,是第二大水泥企业海德堡的2.5倍,也比中国国内的任何一家企业要大。拉法基豪瑞将在全球62个国家拥有3.4亿吨水泥产能。此产能将占除中国以外的世界现有水泥产能的18%左右

凭借合并之前拉法基或豪瑞在44个国家的资产,拉法基豪瑞较先前拉法基或豪瑞在这些国家的地位并不会改变。拉法基豪瑞将不得不选择性的出售之前拉法基和豪瑞运行的10个国家的资产。其大多数位于欧洲市场,而这是拉法基和豪瑞的传统市场。

拉法基豪瑞将接管拉法基和豪瑞在8个国家的全部资产,主要是由于其市场巨大,而拉法基和豪瑞均不处于其市场主导地位。这将从先前已有用拉法基或豪瑞产能的市场中完全独立出来。

拉法基豪瑞62个市场中的18个在欧洲,拥有水泥年产能5920万吨。其余,北美3个国家水泥产能3620万吨,南美8个国家水泥产能2080万吨,非洲及中东21个国家6440万吨,亚洲12个国家16980万吨。

北美是拉法基豪瑞与其他竞争者全力角逐的市场,在美国、加拿大占有大的市场份额,在墨西哥市场份额为居西麦斯之后的第二位。在东南亚地区与新的竞争者份额不相上下,而在中印半岛及亚洲北部地区并没有许多资产。

在中东的北部地区成为合并后新企业的据点。源于先前拉法基在该地区拥有较多的资产,但在阿拉伯半岛上并不多。

在欧洲,拉法基豪瑞的资产将会均匀分布。由于拉法基和豪瑞在合并之前的市场存在高度重叠,这将导致有众多资产降被剥离。

总体来说,非洲市场用“拼凑”来描述为恰当,虽然对于其他水泥生产商也如此。其重点市场是非洲的西部地区及南部地区,北部地区选择如埃及、摩洛哥等市场。

就本身而言,南美是拉法基豪瑞影响力小的地区。虽然其在一些小市场占有主导地位,他面临在许多讲西班牙语的国家的市场主导者西麦斯的压力,哥伦比亚的Cementos Argos也是如此。拉法基豪瑞在南美大的市场巴西仅占有一小部分,巴西市场主要由国内生产商InterCement 和 Votorantim 主导。

拉法基豪瑞改变全球水泥工业格局

拉法基和豪瑞的合并组建拉法基豪瑞,这从根本上改变了国际水泥市场的格局。两大主要竞争企业合二为一,世界水泥巨的头格局将重新洗牌。海德堡水泥由第三位升至第二位,其产能为1.28亿吨,占总产能的7%;西麦斯由第四位升至第三位,其产能为9400万吨,占总产能的5%;Birla Group 及意大利集团也有提升。

CRH将从籍籍无名直接晋升至第六位,其产能5540万吨,占总产能的3%。其将从拉法基和豪瑞收购2540万吨产能,加上现有在欧洲、北美、印度和中国运行的3000万吨。

图3:全球各水泥巨头产能(包括综合及粉磨)在拉豪合并前后的占比对比

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数据来源:全球水泥网,中国水泥研究院

拉法基豪瑞的成立对不同国家的市场和企业有不同程度的影响。尽管如此,而然,许多市场并未发生改变,仅在62个国家中的10要求资产剥离。

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